[摘要] 12月20日，部分银行出现“钱紧”现象，有媒体炒作“钱荒”再袭之际，中国人民银行微博“发声”称：“央行已连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。”
近日，部分银行出现“钱紧”现象，有媒体炒作“钱荒”再袭之际，中国人民银行微博“发声”称：“央行已连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。”
而SLO即公开市场短期流动性调节工具。在美国缩减量化宽松，以及年末因素造成资金紧张预期之时，央行适时果断出手，对银行短期流动性进行微调。这主要是出于稳定国内市场预期的考虑。从实际效果看，相关举措已发挥出熨平流动性波动的作用。而且通过SLO“点对点”地对部分银行提供必要流动性支持，也意味着央行认为目前不需要大范围注入流动性。
有部分银行“钱紧”，并非整个银行体系“钱荒”，资金市场和社会公众没有必要因此而心慌。今年以来，国内市场的资金总量仍然充裕。前11个月，广义货币M2的同比增速已超过13%的既定目标，信贷和社会融资规模分别已超过2012年全年的8.2万亿元和15.76万亿元。况且反映商业银行资金充裕度的超储率保持在2.0%至2.1%之间，表明银行体系整体流动性仍较为充裕。加之银行体系尚有逾1.5万亿元的超额备付，目前还不至于发生“钱荒”问题。连同今年6月，一些媒体曾炒作的所谓“钱荒”，只是部分银行的个别现象被人为放大和资金在银行间“空转”的因素，不代表银行体系资金紧缺。
国内市场资金总量充裕的情况下，部分银行之所以会出现“钱紧”现象，主要原因在于：一是商业银行资金的来源形式无非是企业存款、个人储蓄存款、财政存款。历年年末，银行市场流动性状况受财政收支波动情况等因素影响较大，部分银行会因财政存款余额年终下降等而感到“钱紧”；二是监管部门对银行同业业务进一步规范，且现行银行考核制度过分倚重年末指标，会加剧部分银行在年末时点的资金紧张；三是在利率市场化时代和现行存贷比考核的压力下，不少银行为多盈利而尽量扩张其资产负债表，资产负债期限错配和流动性错配风险增加，同业资金依存度上升。为达到年终存贷比等监管要求，银行市场预防性现金需求大增，银行之间存款争夺战愈演愈烈，导致资金利率波动加剧，资金价格飙升，一些银行“钱紧”状况在银行间交易中显现出来。
前段时间闭幕的中央经济工作会议提出，明年将继续实施稳健的货币政策。在“用好增量、盘活存量，服务实体经济发展”的要求下，特别是随着互联网金融的快速发展、“影子银行”的存在等，“金融脱媒”现象将进一步加剧，越来越多的资金供给将绕开现有商业银行体系，直接到达资金需求者手中。在这些因素的作用下，银行体系的流动性趋紧或将常态化。
针对银行体系流动性的未来趋势，对有关管理部门提出了新要求。一方面，应继续强化金融监管，尤其是流动性风险预警和管理，引导并促使各商业银行合理确定资产负债增量，合理配置资金期限，更多地支持实体经济发展，控制好流动性风险。另一方面，应改进现有银行考核制度，改变季末、年末指标权重过大的做法，避免银行机构放松日常管理，每到季末年末时点才去重视各项管理指标，从而造成资金的周期性波动，进而导致银行间流动性波动加剧。笔者建议，在美联储收缩流动性的国际背景下，稳健的货币政策操作应总体保持中性，坚持并提高灵活性和前瞻性，不为局部的错误信号所干扰，适时适度预调微调。
面对年末高攀的利率，央行周二终于重启逆回购操作，在公开市场上放出290亿元7天的短期资金。
较上周连续三天非公开的SLO（短期流动性调节工具）操作，这是更为明确的平滑年末资金面的政策信号，交易员称这有利于缓解市场情绪，一度攀升多日的货币市场利率闻声大幅回落。
投放加码表维稳“决心”
央行昨日重启逆回购操作，展开7天期逆回购290亿元平抑市场资金利率，这是央行时隔两周于公开市场重新恢复逆回购操作。上次实施逆回购操作是在12月3日，当日逆回购规模为180亿元。此后连续两周央行都未进行逆回购操作。
周一，货币市场各期限资金利率继续飙升。质押式回购市场上，7天到3个月品种加权利率均涨至9%一线的高位。“由于银行间市场利率并未在央行注入资金后下行，并且持续创出新高，SLO的透明度不高，期限也很短，因而市场对于重启逆回购有很高的预期，”有银行间交易员表示。
逆回购是今年央行在公开市场惯常的流动性管理方式，央行通过每周两次逆回购操作，向银行体系注入一定规模的流动性。
受央行重启逆回购等因素影响，连续攀升多日的银行间市场利率水平于24日出现了整体回落态势。
数据显示，隔夜、7天期、14天期、1月期Shibor利率24日午盘均出现明显下行态势，其中7天期Shibor利率较前日大幅下挫264.6个基点，从8％以上关口回落至当天的6.1970％。
本周公开市场没有回购和央票到期。央行逆回购后，本周应为净投放资金，但具体投放情况仍需视周四的公开市场操作。“逆回购本身已经好于预期，”一大行资金交易员称，“290亿元的规模还是比较克制的，央行可能是考虑到财政存款在年前会有一些投放，会进一步补充流动性。这也表明货币政策不轻易放松的基调没有改变。”
前期通过SLO注入流动性
12月中旬以来，我国银行间市场各期限拆借利率不断上涨，以7天Shi?bor为例，其在18日、19日、20日、23日这几个交易日里一路飙升，从5.9%上升到8.84%。这也是今年6月以来的水平。
除了银行间市场外，交易所债市、股票市场也开始受到银行间资金紧张影响，股指出现下跌，回购利率、银行理财率则节节攀高。
华南地区一位股份行对公业务客户经理表示，他所在的银行本周开始暂停发放贷款，贷款发放要等到年后。
对于近日银行间市场资金面的紧张态势，央行在12月20日晚间的官方微博中表示，已连续3天通过短期流动性调节工具（SLO）累计向市场注入超过3000亿元流动性。
业内专家表示，通过SLO注入资金，其实主要是针对银行同业业务的过度扩张与不规范导致资产负债表期限错配而作出的风险警示，旨在倒逼银行等金融机构去杠杆。
兴业银行策略分析师郭草敏表示，一般来说，SLO期限都较短，这对市场的心理也有所影响。一位不愿具名的券商分析师表示，近期大量到期的各种理财资金以及9号文将出传闻，也都是导致近期资金面紧张的因素。
明年流动性或维持紧平衡
虽然目前资金面已非常紧张，郭草敏认为，目前央行已有所动作，不会重现6月份资金紧张的局面。市场分析人士预计，年底前市场资金短期紧张是季节性特征，市场机构普遍会将年底流动性备付工作提前，资金面依然比较脆弱，受到多种因素影响，譬如财政存款投放、银行面临的考核压力及理财资金等到期的接续缺口，到春节以前市场流动性压力仍然不小。不过，央行的此次果断出手，证明了流动性风险在可控范围内。
央行在20日发布的微博中还强调要商业银行调整资产负债结构，提升流动性管理的科学性和前瞻性。
按照业内人士的看法，此轮的流动性紧张还有一个因素是机构担忧9号文出台。而传言中的9号文主要是针对银行同业业务的规范。今年以来，银行为了获得，不断扩大同业下面的“非标”资产。
申银万国在研报中表示，央行上述表态再次明确显示央行根本上还是希望金融机构自身继续改变资产负债的错配状况、降低金融杠杆，而不是要让市场把希望完全寄托在央行主动投放更多总量流动性上，因此如果“非标”不降、资金杠杆不降，资金面将很难回到历史较宽松的水平。
瑞银证券分析师陈琦认为，在经济基本面仍比较平稳的情况下，央行货币政策基调应不会转变；流动性方面，资金面仍会继续维持紧平衡的状况，并且一季度不排除在个别时点出现波动。
其他一些分析师也认为，央行公开市场观望性的操作，反映出央行当前社会融资总量不低、流动性总量充足的判断，进而继续中性偏紧货币政策的态度，与下半年锁长放短的货币态度一致，也更显示中上旬市场传闻的“宽货币”在中短期内没有可能性。
银行贴息6‰“买”钱冲量
临近年末，拉存款大战打响，一种名为“冲量”的资金腾挪术也火了—部分未完成存款考核任务的银行，会“借”资金达标，“冲量”提供了这种大额资金。
资金方只需将资金转存到指定银行，跨月的2~3天内，就可轻松获得该行高达4.5‰左右的贴息，毫无风险。
一位资金掮客说，以往贴息比例约为3‰~4.5‰，一般3天，随着年底资金面趋近，目前贴息已高涨至4.5‰~6‰，时间也延长至10天左右，以防年末借不到钱。
一些银行还使用拖延术减轻存款流失。比如，该掮客和多位合作资金方都收到了几家合作银行人士的通知，称12月27日后大额资金无法挪走。
23日，Shibor利率全线飙升，其中7天、14天两个品种利率升至8%。
“目前，一些国有大行、银行分行也在做，资金额多在5亿~20亿元。1亿元以下抽成金额太少，一般不做。”一资金掮客表示最近已操作多单，存入时长延长至10天左右，因为部分银行怕月底借不到钱。贴息比例也涨至4.5‰~6‰，部分银行还额外支付一笔理财贴息，10天约为1‰。
年末考核也引发另一种怪现象。由于每年考核以上年为基础，为防止下一年吸储压力过大，存款也并非越多越好。“今年存款规模为30亿元左右，超出去年较多，就要把多余资金“劝走”，主要是让财政户资金转存到其他行。”某城商行柜台人员说，一些银行人员也利用这笔钱，做起了“冲量”生意。
意外的是，该掮客和多位合作资金方都收到了几家合作银行内部人士的通知，12月27日后大额资金无法挪走。
从多家银行柜台人员处了解到，个人、企业账户在柜台分别通过电汇单、转让支票对外转账，个人一般半左右，企业账户则根据是否跨行、跨区跨省等1~3个工作日不等。而网银、手机银行、电话银行等转账非常快，部分可直接到账。
但网银转账有限额，一般单笔500万元、一天1000万元，各行略有不同。所以，过亿资金转账须通过柜台。
以前述某城商行为例，对外转账超过20万元，需持开户人身份证，企业账户需法人印章或公司财务盖章；超过50万，需营业部大堂经理核对签字；超过100万，需营业部大堂经理、分管支行长核对签字。“平时签字都非常快，半即可转账。但现在大额资金还需总行公司业务部签字，大额资金挪出一般3天，就是防止年末考核时资金流失。”该柜台人士称，除去中间双休日不能柜台转账，12月27日至12月31正好间隔3天。
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