国内紧缩信贷传言四起，全球金融市场为之震荡。在当下，如何看待货币信贷政策形势？对于投资者而言，又将面临怎样的政策环境？昨日（1月28日），复旦大学经济学院副院长孙立坚教授就这些热点问题接受了《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者的专访，他指出，去年中国经济增长主要依靠的是基础设施建设、三农建设等，投资的特点是周期长，资金不会一次性用完。今年信贷的增长将是去年政府大量刺激政策的配套延续。只要这种“输血型”模式——也就是不管结构好不好，靠政府花钱来促进投资的增长模式——不改变，要实现信贷控制是比较困难的。
NBD：最近关于紧缩信贷的传言非常多，你怎样看目前的信贷形势？流动性泛滥的源头究竟在哪里？
孙立坚：原因可归结为一点，即中国经济增长延续的依然是政府主导的“输血型”模式。去年中国经济增长主要依靠的是政府推动的公共投资，包括基础设施建设、三农建设等，投资的特点是周期长，资金不会一次性用完。今年信贷的增长将是去年政府大量刺激政策的配套延续。只要这种“输血型”模式——也就是不管结构好不好，靠政府花钱来促进投资的增长模式——不改变，要实现信贷控制是比较困难的。
目前监管层已经意识到，银行发放贷款不仅仅是信用创造，同时还要考虑货币的乘数效应。最简单的例子比如企业项目资金不会一次性全部用掉，而是会把一部分存在银行，这导致企业存款显著上升并产生了额外的利息，等到第三阶段再把钱存一部分到银行，可能又加息了，所以货币总量是在增长的，原因在于基础货币在账面上已经被多次使用了。
目前监管层提高存款准备金率显然考虑到了乘数效应，就是要银行把更多的钱冻结住，而不是放到市场上，通过信用乘数的作用不断放大。因为正是通过乘数效应，使得去年适度宽松的货币政策实际变成了超宽松的局面。其实调整存款准备金率的做法在发达国家中的使用是非常谨慎的，加息倒是相对温和的做法，而如今媒体报道监管部门加强窗口指导，银行贷款每日都要上报等等，都说明管理的力度已经加强了，原因就是监管层意识到了乘数效应的凶狠，本来觉得只要控制住基础货币就可以了，现在发现还要搞清楚存款、贷款信用创造的过程。
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